中國經濟面臨的風險，不是幾個城市的房地產價格下跌，不是幾家地方政府融資平臺償債困難，也不是若干信托產品違約，而是上述分散風險連成一片成為系統性風險。美歐英日的非常規貨幣政策（下稱UMP）退出，便是可能觸發系統性風險的外部因素。

　　UMP是指全球金融危機爆發以來，美歐英日所采取的與危機前不同的貨幣政策，主要包括量化寬松和低利率。UMP導致新興市場外匯儲備迅猛增長，意味著新興市場國家內部流動性驟增、信貸擴張、本幣升值壓力和資產價格泡沫，更意味著UMP后的全球資本流動更加具有“金融”屬性——規模大、波動性大和對風險敏感度大。這些也正是近年來出現于許多新興市場國家的普遍現象。換言之，UMP創造的流動性，直接關系到各國與國際上的資金關聯程度、流動性、杠桿水平和資產價格，而這四者又都是歷次金融危機中頻現的幽靈。