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元貶值速度和幅度也歷史罕見。 如本文配圖所示，2022年10月下旬，美元兌日元一度突破150，逼近1989年日本股市泡沫破滅后的峰值。在高油價和日元貶值的雙重沖擊下，日本國內通脹壓力陡增。在耗資逾
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的，我認為最大的失誤在匯率上，日本的房地產泡沫和股市泡沫同時崩塌的過程當中，日元的匯率從150升到100，升了30%。這是一個奇怪的現象，一方面國內資產價格暴跌，另一方面匯率還在不停升值。到今天日元雖
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2016年初更高的水平。彼時，中國股市泡沫破滅后，外儲大幅減少（圖表5）。 與此同時，自2022年底以來，作為人民幣主要交易對手的美元已然從近幾十年來的高位一路走軟。而美元非商業頭寸已經被削減至中性水平
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套住房或進入股市，增加了銀行的潛在風險，加劇了房地產和股市泡沫成分。 2007年9月底，央行和原銀監會規定，不得發放“隨房價上漲追加貸款”的住房貸款，并指出，在房價出現劇烈波動時，“個人住房循環授信
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”。時任央行副行長劉士余認為，在經濟上行、房價持續上漲的環境下，這類業務極易放大住房信貸規模，且信貸資金大多用于購買多套住房或進入股市，增加了銀行的潛在風險，加劇了房地產和股市泡沫成分。 2007年9
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鍵底部，與歷史上歷次重要的市場底部相吻合。譬如，當中證銀行指數于2014年1月跌至近似當前的水平時，一場牛市以及2015年接踵而至的股市泡沫正悄然醞釀，翩然而至。 圖表2: 中國的超額儲蓄和銀行的表現
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486%，同期日本股市總市值達到美國股市總市場的1.5倍，占到了全球股市總市值的45%。1989年日本主動刺破泡沫，1990年股市泡沫破裂，1991年樓市開始大跌，爆發經濟危機，造成日本“失去的二十年
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，LPR引導利率下行也在慢慢進行，只是力度不夠，對穩增長的效果也不明顯。 當然，降息還涉及到房地產問題、股市泡沫問題、人民幣匯率問題等等，但是當前中國房地產的主要矛盾不是防泡沫，而是防止房價過快下跌引發系
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