今年迄今的經濟數據延續了去年四季度以來繼續走弱的態勢。在外需方面，剔除季節因素和去年基數影響，一季度出口仍有5%的同比增長，而且出口的全球市場份額仍在增加。今年以來，美歐所顯示的復蘇勢頭也有助于支持中國未來出口回升，但是，外部需求復蘇的提振效果可能部分被人民幣實際有效匯率升值所抵消。在內需方面，社會消費品零售總額下了一個臺階，傳統消費熱點房地產以及汽車消費穩中趨緩。總體投資需求年初以來仍保持平穩，未來房地產投資前景難以樂觀，制造業投資下滑基本態勢未有改觀，基建投資仍是穩增長支柱，其中，以鐵路為代表的基建投資在今年初有顯著反彈。

　　在供給面，工業增加值增速放緩明顯，企業去庫存仍在持續且進展緩慢，產能利用率回落。由于企業對未來需求面預期偏悲觀，原料采購需求疲弱，產能利用率在去年年中明顯反彈之后，至去年四季度見頂開始回落。此外，工業相關原料金屬價格降幅明顯，也從另一個側面反映需求相對弱勢。此外，去產能影響仍可能在未來繼續拖累工業增加值增速。

　　從穩增長以為結構性改革創造條件的角度出發，近期國務院常務會議出臺了一系列政策，包括小微企業所得稅優惠政策范圍從6萬元提高到10萬元，政策截止期延長至2016年底。此外，擴大對鐵路、棚戶區改造以及城鎮化相關投資的融資支持，鐵路計劃投資從7000億元增加到7200億元。這些政策措施的實施將有助于經濟增速在二季度低位趨穩。

　　在改革過程中兼顧穩增長仍是今年的政策關注焦點。鑒于具體改革政策措施對于短期增長的影響不一，在選擇改革政策組合方面，應考慮短期有利于穩增長的政策加緊出臺。目前面臨經濟下行壓力加大，為確保經濟增速在7%底線以上，在改革政策措施推進的同時應兼顧穩增長需要。著力點應放在：一，繼續大力推進簡政放權，加緊出臺鼓勵和激發民間資本活力的政策措施，進一步降低民營資本進入更多行業的市場準入門檻。

　　二，破除國有企業在諸多服務行業的壟斷地位。比如，銀行業、電信、運輸、教育、醫療等服務性行業中，國企仍然占據主導地位。引入民間資本，加強競爭將有助于提高整個行業的效率和產出。

　　三，防止經濟下行時期地方財政加大稅收征繳力度進而加劇經濟周期性波動的逆向選擇。針對中小企業推出更多實質性的減免稅費政策措施。

　　從創新財稅金融領域對經濟的支持角度出發，發揮開發性金融支持作用之外，加快市政債、項目債改革試點，適當加大利當前、惠長遠的民生工程投資。以下幾個領域仍有較大的提升空間：

　　1.加大城鎮化相關的軌道交通基礎設施建設投入。

　　城市化快速推進過程中，城市基礎設施，包括地鐵、鐵路等在內的公共基礎設施需求巨大，仍具投資潛力。即使與中國處于同一發展階段的新興工業化國家如20世紀70年代的韓國相比，中國的路網密度也仍然差距巨大。《國家新型城鎮化規劃2014-2020》也強調了要科學有序推進城市軌道交通建設，并提出到2020年，普通鐵路網覆蓋20萬以上人口城市，快速鐵路網基本覆蓋50萬以上人口城市、百萬以上人口城市中心城區公共交通站點500米全覆蓋等具體目標。從融資來源角度，國際經驗表明，基礎設施融資更宜以長期債務融資為主，而非短期融資，如銀行信貸。因而，加大發行長期基礎設施投資債券規模是可行解決方案。誠然，國開行新近成立的住宅金融事業部意在通過向金融機構籌資發行住宅金融專項債券，重點用于支持棚戶區改造和城市基礎設施相關工程建設，這一創新有助于降低基礎設施融資成本的同時又便于統一監管。

　　2.適當增加環境及污染治理方面的財政支出。

　　今年的財政預算計劃報告明確了2014年環保相關的財政專項支出較2013年增加7.1%，為2109億元。以北京為例，節能環保支出預算同比增長45.1%，達到107.5億元。不過，環境質量要有明顯改善，財政在此方面的支出仍需進一步加大。

　　有估算顯示，環保財政性支出需要達到3900億元才可能有效控制污染。相關財政預算支出可以加快進程，并仍有進一步擴大的空間。

　　3.針對中小企業的減稅力度仍可進一步加大。

　　國務院針對小微企業的所得稅優惠政策在此前的執行過程中，僅有極少數中小企業符合享受所得稅優惠的政策條件，占比過小，因而政策優惠的效果并不明顯。建議將年征稅所得額的優惠標準大幅提高，或者直接提高增值稅和營業稅的起征點，給創造就業的中小企業切實減負，提升企業活力，促進持續發展。

　　4.加大農村轉移人口市民化過程中的相關社會福利及社會保障支出。

　　中國社科院相關課題測算顯示，農村轉移人口市民化的人均公共成本約為13萬元。其中包括社會保障、教育以及城鎮化后的生活發展成本。該課題組的測算顯示每年解決2500萬人的城鎮化需要政府一次性投入6500億元，相當于2013年公共財政收入的5%。

　　5.貨幣政策方面雖無需放水刺激，但必須確保為實體經濟提供必要貨幣流動性支持，并避免利率水平大幅上升。

　　盡管利率市場化的過程中通常伴隨融資成本上升的普遍現象，但政策層面應關注可能造成的逆向選擇問題。高利率顯然無助于消除對于利率水平不敏感的地方政府融資平臺、公共部門以及房地產行業的投資饑渴，相反卻會打擊民營經濟部門本已走弱的增長動力。此外，打破剛性兌付對于金融市場風險偏好的正常化以及防范道德風險具有長期積極影響，但短期內會進一步推動利率中樞上升并對民營經濟構成沖擊。

　　貨幣政策宜一方面為實體經濟提供保持適度增長所需的信貸支持，另一方面通過流動性管理工具保持適宜并相對平穩的利率水平，并防止出現利率水平大幅上升的情況。在加大對表外業務監管的過程中，應避免利率水平過高可能造成金融機構逆向選擇而收縮對民間投資及中小企業的資金支持。貨幣政策不應收緊。

　　隨著財政及貨幣相關穩增長政策措施的落實，預期經濟能避免加速下滑并于二季度企穩，因而我們對今年全年GDP增速在7.5%左右的預測保持不變。

　　作者為匯豐銀行中國首席經濟學家