資產泡沫
- 許小年：淺析日本失去的30年——兼評“資產負債表衰退”
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舊酒 1990年前后，日本的資產泡沫破滅，由此陷入了長期的經濟衰退。衰退的原因有多種，直接的導火索是資產價值在泡沫破滅后大幅度縮水，但是，剛性的債務卻一分錢不能減，這種會計賬目調整的不對稱性造成資產負
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2011-11-16
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2010-11-12
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京公網安備 11010502034662號 
措施，導致股市、土地市場泡沫先后破裂，同時，在資產泡沫破裂后猶豫不決，補救不及時，導致市場一蹶不振。因此，應事前加強金融監管，防范投機炒作，即使形成泡沫，也盡可能“以時間換空間”，延緩傷害，實現軟著陸
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。 白川方明曾在2009年領導日本央行研究人口老齡化對經濟增長的影響，引起社會廣泛關注。他認為當年造成了日本經濟增速放緩的三個因素為：第一，資產泡沫破滅，給經濟帶來沉重打擊；第二，日本GDP的增長當年
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，日本房地產和股市兩個資產泡沫同時爆破，帶來很多后遺癥。中國A股經過多年整固后，沒有太嚴重的泡沫，且股票在中國一般居民財產中占比較低。因此，中國主要的資產風險集中在房地產市場。在人口增長和城鎮化放緩的背
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些都是中國未來一段時間需要正視的風險。 20世紀90年代初，日本房地產和股市兩個資產泡沫同時爆破，帶來很多后遺癥。中國A股經過多年整固后，沒有太嚴重的泡沫，且股票在中國一般居民財產中占比較低。因此，中
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？過去的100年中，經濟學家像接力賽一樣試圖研究越來越負債的經濟和金融系統。費雪、明斯基、米什金和伯南克等人的研究揭示了債務在資產泡沫形成和破滅過程中對總需求的沖擊。費雪強調了泡沫破滅后資產拋售的后果
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，能帶來一些借鑒意義。 隨著二十世紀90年代日本資產泡沫崩盤，日經225指數自1989年12月29日的最高點38957點，下跌至2008年10月28日的最低點6994點，19年里重挫了82%。 2012
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日元升值對出口的不利影響，貨幣和財政過度寬松，最終引發資產泡沫。然而泡沫破滅后，政策制定者矯枉過正，實際利率高于GDP增速長達4年之久。財政政策直到1993年才轉向寬松，而即便如此，貨幣和財政政策仍長
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考慮經濟穩定后，通脹率和利率處在較低水平，流動性相對寬裕，家庭、企業對未來形成穩定的預期，對風險的偏好變大，更傾向于舉債。在這一過程中，很容易形成債務驅動的資產泡沫，它一旦破裂，會引發金融不穩定，導致
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