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們認為發行特別國債的可能性較小，但加快發行地方政府專項債的可能較大，也可能增加政策性銀行信貸和資金支持。就后者而言，迄今為止政府仍未釋放明確的政策信號，但我們認為通過新增政策性銀行專項建設基金支撐基建
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薄弱環節，提供綜合性融資方案。開發性金融早期支持城市基礎設施的“打捆貸款、統借統還”模式、針對資本金不足開創的“軟貸款”模式（即資本金貸款，后來發展為專項建設基金和政策性開發性金融工具）、針對生態項目
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了財政擴張信號。 如果未來或有特別國債，甚至有其他特殊融資工具，例如2014年啟用專項建設基金等。我們也不需要太過糾結特殊融資工具的總規模及資金用向。 中國財政運行極具靈活性，以特別國債為例的特殊融資
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外的資金來源渠道。 其次，針對特殊時期，歷史上中央政府加杠桿可以有特別國債、PSL、專項建設基金（即政策性金融工具）等特殊工具。這些特殊融資工具額度上往往由中央擬定，沒有硬性上限，落地效率快，更為重要
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債監管趨嚴（對融資平臺監管力度加大），政府更依賴政策行擴表。對于政策行而言，一般通過政策行信貸或者設立專項建設基金（即開發性金融工具）的形式擴表。譬如2015-2017年設立2萬億專
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分是政策性金融工具通過發行政策性金融債來進行融資，而承接這部分債券的是國有大行。 以2015年為例，國開行、農發行曾向郵儲銀行定向發行專項建設債券籌集建立專項建設基金。 其次是，往年結存的專項債額度約
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，政策性、開發性金融工具投放規模已超6000億元；與專項建設基金運行機制類似，金融工具也是通過補充項目資本金的方式支持國家重大項目建設。考慮到明年財政支出對項目資本金支持有限，政策性、開發性金融工具或
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也較上年同期收窄1000余億元。 民生證券首席宏觀分析師周君芝表示，6月末國務院常務會議宣布的3000億元專項建設基金已經于8月末投放完畢。“這意味著有相當一部分的基建項目資本基金到位，而這些資金對信
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