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券的剩余流動性的寬裕程度。這一增速差從2022年5月以來轉正，是2015年以來首次回到正區間，今年一季度進一步擴大。從國債的投資者結構數據也能看出商業銀行明顯加大力度增持國債：2022年以來銀行持有國
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的投資者可能感到必須抓緊在3%以上水平增持國債，我們認為實錢賬戶的買盤可能正在開始發揮作用，” 美國國債周一遭到全線拋售，中長期收益率上升超過8個基點。目前是主要基準期限國債中最低的10年期國債收益率
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變，繼續以0.25%的收益率基準買入10年國債。日本央行行長黑田東彥明確表示，無意修改YCC政策。會議后，10年日債利率重新回落至0.25%下方。 值得一提的是，近期日本央行實際增持國債的速度明顯提升
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2014年上輪量寬時的24.1%峰值上升近12個百分點（右圖）。 另外，美聯儲持有國債占未到期國債存量比例從2020年1月的14.2%上升到2021年12月的24.9%，過去兩年美聯儲新增持國債數量占同期
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上中國資本市場加快開放，外資趨勢性增持國債正在常態化。相比其他新興市場國債，中國政府債避險資產屬性不斷強化。在全球金融危機后三次主要針對新興市場的沖擊下（2013年削減恐慌、2018年新興市場沖擊、疫
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，且其金融管理當局還大規模擴張資產負債表。以美聯儲為例，在疫情暴發后，不僅大幅下調聯邦基準利率，而且采取大規模擴表，僅自2020年3月疫情暴發伊始，兩個月不到時間內，美聯儲增持國債等金融資產規模從2萬多
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配資的角度，海外將趨勢增持國債。因此，2022年，國債更多取決于中國的經濟基本面和央行資金面，因此國債利率仍有可能走出前低后高的行情。面對美聯儲激進收緊，人民幣匯率或于二季度走弱至6.8（基準情形下
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國是流動性由美國境外巨額流入而不是向外流出。從美聯儲資產負債表可以看到，2021年5月19日，美聯儲資產負債表中總資產為7.97萬億美元，較2020年初大幅增加3.75萬億美元。這主要來自增持國債
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