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長也更快。“金融系統對于基礎設施和房地產的政策傾向，或進一步加劇信用風險以及資產價格失衡。” 針對這些威脅中國金融穩定性的因素，IMF在GFSA中提出了數條應對措施，包括繼續推進金融去杠桿和實體去杠桿
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實體去杠桿和結構性去杠桿階段，帶動了宏觀杠桿率邊際改善。2018年以來，中國經濟面臨外部貿易戰和內部去杠桿的雙重挑戰，經濟下行壓力增大，下半年宏觀調控再次調整，強調做好“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資
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。招商證券固定收益團隊統計了2013年以來國有企業和民營企業資產負債率的對比，自2015年供給側改革推行以來，國有企業部門杠桿率穩中有降，這與實體去杠桿思路一脈相承。相反的是，2016年底以來，幾乎與
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體系，重點整治同業、理財和表外等領域資金空轉、違法套利等問題。2017年底開始，防風險的內涵由金融防風險擴展至實體去杠桿，防風險、去杠桿進入攻堅階段。 二、防風險、去杠桿是轉型的必經階段，化解風險的同
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桿的去向和增量的規則，未來要做好的主要是過渡期和細化這兩個問題。 ? 對于實體去杠桿來說，地方隱性債務的排查和約束、PPP的清理和規范，以及資管新規對于融資端的約束也大致形成了一個增量規則。 ? 未來
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部門和企業的杠桿率。而繼續嚴格調控房地產市場也有助于我國住戶部門杠桿率趨于穩定。 二、理性看待實體去杠桿 在實體去
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，金融強監管疊加實體去杠桿，廣義信貸開始收縮，實體經濟再融資困難，低等級主體的融資成本和違約風險上升，迄今為止，違約不僅僅發生在債券市場，可以看到，廣義的違約事件都在上升，比如資管產品，P2P，股票質押
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庫存、產能過剩和杠桿率偏高等風險。但經過過去兩年的房地產去庫存、供給側改革和金融機構去杠桿，風險基本得到控制。今年進入實體去杠桿階段后，盡管信用收縮對經濟造成一定下行壓力，但目前名義GDP增速仍在10
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