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、居民以及整體經濟杠桿率的閾值水平分別為79.8%-81.1%、75.6%-76.9%、54.2%-57.8%和181.1%-195.1%。其中，政府債務的閾值水平與90%較為接近，一定程度上支持RR的
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負面疊加而時機不當，這一調整的方向卻是符合常理的。 據國家資產負債表研究中心的數據，截至2020年，中國實體經濟杠桿率為270%。考慮到隱性負債后杠桿率將大幅超過GDP的3倍，假設年均付息利率為3%左
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長約4.8個百分點，增幅總體穩定”，并提出“2021年杠桿率為272.5%，回到基本穩定的軌道，預計2022年增幅保持基本穩定”。由此，按照5%的穩定增幅來估算，2022年宏觀經濟杠桿率大致要回升至
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263.8%，其中在2012年9月杠桿率達到188.7%，突破185%的門檻。同時，從2011年開始至疫情發生前，實際經濟杠桿率增速基本為正，而GDP同比的增速則持續為負（只有個別季度例外）。按照“倒
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? 一、引言 *陶然，中國人民大學經濟學院教授。蘇福兵，美國瓦薩學院政治系教授。作者感謝國家社科基金（17ZD075）和國家自然科學基金（71533007）的資助，文責自負。 [編者按：本文作者一直質
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機之前，在房地產泡沫的帶動下，美國經濟杠桿率快速上升——次貸危機爆發前的2007年，美國非金融部門（非金融企業、居民和政府）的債務增量占GDP比重上升到了17%的高位。在全民借債花錢的基礎上，美國國內
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長的質量，提高整體投資回報。 在杠桿率問題上，中國經濟杠桿率高，但也要結構性地看待：人口流出地區存在杠桿率太高的問題，但人口流入地再加點杠桿也沒有問題。如果沒有錢在基礎設施、公共服務上投入，政府可以發
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”將是高盛明年重點關注的中國長線投資主題之一。新冠疫苗出臺也將成為利好，但預計市場刺激效果有限。基本面回溫，企業盈利增長將成為帶動市場走高的主因。 高盛在報告中稱，中美關系、房地產市場、經濟杠桿率以及
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