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給的“一攬子化債方案”重新給城投債市場注入信心。但從數據來看，全國半數省份廣義債務率超過300%，高企的存量規模也在基建增速放緩和土地收入下降后成為地方財政的隱憂。接下來分析城投債風險要關注哪些變量
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【特別推薦】 城投債“信仰”回來了？不是所有的城 政治局會議給的“一攬子化債方案”重新給城投債市場注入信心。但從數據來看，全國半數省份廣義債務率超過300%，高企的存量規模也在基建增速放緩和土地收入
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海、內蒙古和海南等位列倒數，僅82億元、117億元和161億元。 但隨著基建增速放緩和土地收入下滑，高企的存量城投債規模逐漸成為地方財政的隱憂。中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，地方政府債務壓力往往通過
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，3-4月居民信貸同樣與當期地產銷售背離。 再看企業信貸。 我們曾經測算過，為維持全年基建增速（5.5%），下半年需要預算外融資工具放量，下半年企業中長貸放量也就完全在情理之中。6月企業信貸沒有新故事
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計，6月投資同比漲幅將從5月的2.2%進一步降至0.2%，拖累上半年累計增速降至2.9%。具體來看，房地產行業或在6月進一步惡化，嚴重拖累投資總體增速；6月地方政府專項債發行大幅下降，或導致短期內基建
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累計同比或難轉正（-2.6%）。 （二）基建投資的約束不在資金而在項目。預計下半年地方財政支出節奏放緩，基建投資較上半年走弱，下半年基建增速放緩至4%。 因項目儲備有限，今年中央加杠桿力度大概率持平于
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預算內資金緊平衡。即稅收、土地出讓金、國債和地方債（含專項債）發行收入不足以支撐起穩健的投資增速。 僅依靠預算內融資，今年基建投資增速會落在-9%，這是一個硬著陸式的基建增速，現實中不太可能發生。維持
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。 基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長7.5%，前值8.5%。 基建增速的下滑與今年專項債發行節奏偏慢有關。去年財政超強靠前發力，前五個月新增專項債發行規模高達2萬億，占全年
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