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股市價格

疫后消費復蘇的國際比較: 穩健，疫情沖擊后家庭債務率（債務/GDP）先小幅上升，而后隨著政府轉移支付、經濟恢復和房地產下行，又顯著下降，目前已回到疫情前水平附近，部分經濟體家庭債務率甚至低于疫情前水平。由于過去三年房市和股市價

量增發的貨幣雖然在過去 10 多年都被美國的房地產市場和股市吸收，但在連續多年推高了美國房地產和股市價格并形成泡沫后，必然回流到消費市場來推高物價，進而引發通貨膨脹—— 就算縮表（資產負債表縮小）、經

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估和對債券市場的評估是不一樣的，如果沒有影響到上市公司再融資和日常流動性，股市價格的變化在短期里影響不會很大，但是在債券市場上就會體現出來。今年上半年以來看到最明顯的，就是美元債的發行，它對中國房地產

熱評：

油價格不斷飆升的背景下，通脹率達到了15%以上，失業率從4%以下上升到接近9%，從而引發金融市場動蕩、股市價格暴跌，直至發生社會騷亂。（* Knotek，E.S.，& Khan，S.（2014

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: jingsiaosing（杭州）412天20小時17分35秒前

財新真是良心，這么認真的研究報告，希望有更多人看到，尤其是最后的建議部分。

，通脹率達到了15%以上，失業率從4%以下上升到接近9%，從而引發金融市場動蕩、股市價格暴跌，直至發生社會騷亂。（* Knotek，E.S.，& Khan，S.（2014).““Drifting

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DCF模型，長端利率同時決定了股市價格的分子分母，因此利率上行未必導致股市、尤其長久期股市諸如成長風格承壓。歷史上，美債10年期利率和股市表現確實也沒有明顯相關性。然而，當經濟下行而利率上行時，股市往往

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: singleline7XT（中國香港）51分6秒前

這樣, 人民幣便能擺脫作為美元的影子貨幣, 中國央行便能將自己表內的美元債卷和其他外幣資產轉為財政部發行的人民幣債卷, 將那些外匯資產移往外匯穩定基金 (Exchange Stabilization Fund) 來調控人民幣匯率, 配合放寬了的外匯管制, 從而讓中國獲得真正獨立的貨幣政策. 再造大造深自己的債卷和貨幣市場, 發展和完善配合國外(香港)人民幣離岸和國內(上海)人民幣在岸的外匯期貨市場 (Forward Market), 加大CNY 和 CNH 的互動和對美元的波動幅度, 用她們來取代央行的資產負債表作為吸收外來衝擊的主要工具, 獲得更加適合國情的獨立貨幣政策. --- 沒有一個有深度的期貨市場 (期貨利率能靈活調整來提供誘因去吸收外來衝擊), 中國仍然繼續要倚賴央行的資產負債表作為外來壓力的穩定器, 人民幣也就要繼續作為美元的嫁衣裳. ---

: singleline7XT（中國香港）51分56秒前

由此可見, 簡單的期貨市場 (forward market) 的重要性. --- 中國要想有自己的更獨立的貨幣政策, 單憑較嚴格的外匯管制(正如不可能三角暗示那樣), 仍是不足夠的. 現在的中國央行, 是一個 "最先貸款者" (lender of first resort), 用自己的資產負債表來吸收大多數外來的衝擊. 例如, 龎大的外貿盈餘和凈資金(FDI)流入, 大多由央行以擴大自己的資產負債表的方式來吸納, 隨之就被迫被動地擴大國內的貨幣供應, 亦即輸入外部通脹, 通常要以增發央債或提高銀行存款準備金率來 "消毒" (sterilize), 減少國內的經濟過熱和通脹壓力. 反之仍然. --- 但如果將來人民幣要加快國際化, 跟據不可能三角, 中國必須放寬外匯管制, 增加人民幣匯率的靈活性, 更多利用人民幣匯率的升值和貶值來吸收外來資金進出中國產生的壓力,取代央行資產負債表作為第一壓力吸納器的角色, 也使人民幣不再作為美元的影子貨幣. 但現時中國仍不成熟的金融資本市場卻妨礙了這個轉向. 中國香港的人民幣離岸市場, 作為一個較有深度和較高流動性的貨幣市場, 在這方面仍不足夠. 要想成功, 中國也要加快發展本土的貨幣市場, 令到離岸和在岸貨幣市場高度融合, 目標是兩地的期貨利率相等. ---

: singleline7XT（中國香港）569天1小時13分10秒前

用2年-10年美國國債息差 (spread) 收窄或倒掛, 來預估經濟衰退快將來臨的一般看法, 最近數年已經過時了. --- 美聯儲主席鮑威爾現在是集中觀察美國國債收益率曲線的前面的短期部份, 特別是3個月 bill rate 相對 18個月forward 的 3 個月 bill rate 的息差 ------ 這是一個更好的經濟衰退仍即美聯儲將會減息的預估指標. 現時這個息差指標仍相當寬闊, 數日前仍接近 230 basis points, 仍然很陡峭, 并未倒掛, 預示與很多人的估計相反, 美國近期的經濟衰退壓力不大, 美聯儲不會在可預見的將來掉轉進行減息. --- 歐洲美元(離岸美元)期貨市場也預估, 美聯儲會在2024年的年尾才開始減息. --- 不少人以為美聯儲減息會刺激經濟, 反之仍然, 所謂的央行用擴張或收縮的貨幣政策來調控經濟. 但正如 Richard Werner 所說, 現實正好相反, 經濟上升(趨勢)誘導美聯儲加息(希望壓抑通脹), 經濟下降(趨勢)誘導美聯儲減息. 美聯儲其實大多數時間是 behind the curve. 美聯儲知道的并不比市場參與者多. 市場參與者觀察國債收益率曲線, 其實只是在觀看鏡中的自己而已. ---