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負面沖擊不容小覷。整體來看，美國經濟相對非美地區有明顯優勢，美聯儲緊縮底氣強于其他發達經濟體。往后看，即便美國經濟進一步走弱，美聯儲政策利率仍維持較高水平，非美經濟體仍將面臨資本外流壓力。正如今年歐洲
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收緊幅度顯著超過了20世紀90年代，相應非美地區面臨的貨幣壓力要大幅超過以往。 圖1：美元金融條件和能源價格的變化情況 數據來源：Wind 另外，與之前歷次局部的非美貨幣危機不同，這次強美元還會加重能
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行的寬松政策會通過資金回流渠道壓低長端美債收益率，產生與QE類似的效果。而今年7月以來，主要非美地區央行緊縮提速：歐央行開啟加息周期并結束資產購買計劃（APP）；英國央行加快加息節奏，且將于11月開始
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。例如，1994年末爆發的墨西哥金融危機，再例如1997年下半年爆發的亞洲金融危機。 然而，本次美元金融條件的收緊幅度顯著超過了20世紀90年代，顯然非美地區面臨的貨幣壓力要大幅超過以往。 圖2：美元
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驗顯示，美元金融條件的收緊一般都會給非美地區造成不小的貨幣麻煩，最典型的案例就是1994年的墨西哥金融危機、1997年的亞洲金融危機。鑒于本次美元金融條件的收緊幅度和節奏已經大幅超過此兩次危機發生前的
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出原材料和勞動力供應的緊張。 本輪供應鏈瓶頸的成因：一是，持續強勁的終端商品需求，對供應鏈提出更高要求；二是，非美地區需求相對不足，導致美國港口空箱堆積、造成擁堵；三是，疫情擔憂仍在影響制造業、交運等
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策決策帶來新的挑戰。目前拜登政府剛剛通過新一輪的財政刺激計劃，但貨幣政策刺激美國經濟復蘇的有效性開始減弱，這點大致是有共識的。從而，美國格外旺盛的需求向全球外溢，影響了非美地區的經濟、通脹和資產價格
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，中美經濟增速差擴大時，表明非美地區的經濟基本面更優于美國，跨境資本會更青睞非美市場，相應令美元承壓。 圖3：美元指數與中美經濟增速差 數據來源：wind 點擊觀看大圖 第三，人民幣與美元指數不存在天
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